【券商聚焦】中国银河证券首予五谷磨房推荐评级 指公司步入快速扩张期

(资料图片)

金吾财讯|中国银河证券发布研报指，五谷磨房(01837.HK)作为中式食养专家品牌，已步入快速扩张期。核心投资逻辑在于食药同源行业3700亿元的广阔市场空间，叠加供需共振催化品类加速增长，而公司凭借产品端“重养”与“轻养”双轮驱动、渠道端专柜、电商与货架并进的布局，有望实现高速增长。研报给出的核心推荐理由聚焦于三点。首先，在产品端，“重养”板块2025年收入超8亿元，以功效主导对标西式保健品，主打天然中式差异化解决方案；“轻养”板块2025年收入约13亿元，已成功打造核桃芝麻黑豆粉大单品，并有望向早餐与礼赠等高频场景渗透，孵化第二增长曲线。其次，在渠道端，商超专柜作为核心价值渠道，2025年收入约10亿元，公司测算其远期空间近40亿元，增长来自开店与单店优化；线下货架渠道收入约5亿元，主要与山姆、盒马等会员超市合作，受益于下游开店及公司SKU扩充；电商渠道2025年收入约10亿元，在25H2主动调整营销打法后增速已触底反弹。财务预测方面，研报预计公司2026至2028年收入分别同比增长19%、17%、16%，归母净利润分别同比增长21%、20%、18%，对应市盈率（PE）分别为10、9、7倍。考虑到行业的高景气度及公司作为龙头的产品研发与品牌影响力，结合绝对估值与相对估值，研报判断公司市值具备较充分的上涨空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险方面，研报提示需关注品类需求、新品研发及渠道拓展不及预期的风险，以及食品安全问题带来的潜在影响。