当前头条：医药板块要否极泰来了吗？

8月底以来，阴霾了很久的医药板块开始有所回暖，关于医药反腐，官方也有了一些“纠偏”的声音。

本周一，申万医药生物指数更是大涨2.62%。(数据来自wind，2023/9/13)不少小伙伴来问厂长，医药板块要否极泰来了吗?现在应该重点关注哪些子行业的投资机会?

厂长找了7个大家普遍比较关注的医药板块问题，专门去请教了中欧基金的医疗研究团队，为大家一一解答，快来看看吧。

(相关资料图)

问题预览：

Q1：医药集采对行业各环节的影响如何?

Q2：在推动关键领域“自主可控”大趋势下，医药行业哪些环节值得关注?

Q3：国内医药企业的“国际化”之路进展到哪一步了?闯关有哪些关键点需要突破?

Q4：CXO行业的重点关注点有哪些?

Q5：创新药的投资逻辑是什么?

Q6：国产创新药发展到哪一步了?

Q7：今年大火的人工智能在医药上有哪些应用?

Q1: 医药集采对行业各环节的影响如何?

中欧医疗研究团队：

过去最早几轮集采对行业的商业模式有比较大的影响，促使行业从以渠道为壁垒转型向以成本、技术创新为壁垒。在诊疗需求长期可持续、老龄化加剧、医保控费的大背景下，集采政策是医疗体系顶层设计的重要组成部分。最近几轮药品和器械集采的价格降幅比较稳定。

未来看，支付向更有疗效、更有性价比、临床更需要的产品和服务去倾斜。对行业各环节来说，也都是往创新、高效的方向转型。比如，上游CXO进一步提高服务效率、更多做新分子和新技术布局;中游生产企业一方面具备生产优势的国产企业通过集采获得了市场份额的提升，同时研发管线进一步往更创新的产品布局、运营销售也更加合规;流通企业一方面集中度提升、另外也在探索创新业务模式，体现技术劳务价值的医疗服务项目有调价空间，等等。

Q2: 在推动关键领域“自主可控”的大趋势下，医药行业哪些环节值得关注?

中欧医疗研究团队：

中国医药产业经过多年发展，在仿制药、低值耗材等领域国产化率较高，但在创新药、部分高值耗材、大型设备等领域国产化率较低，甚至个别高端制造如质谱仪等国产化率低于15%，这些关键领域正在陆续取得突破。

比如，在大型影像设备和制药装备领域中，CT、MR等中大型影像设备是现代医疗检测必需，过往由于性能差距大，基本都是采购进口，现在部分国产企业已经能实现主要核心零部件到整机自产，市占率快速提升。

质谱仪国产化率数据来源广发证券，统计时间为2022年全年。

Q3: 国内医药企业的“国际化”之路进展到哪一步了?闯关有哪些关键点需要突破?

中欧医疗研究团队：

国内医药产业的国际化之路其实也可以理解为产业发展之路，在不同细分领域伴随产业链附加值和技术难度提升、国际化难度逐步提高。

过去，中国依靠成本优势先在药品的中间体和原料药、低值耗材领域开始参与国际竞争，逐步扩大在全球的市场份额;现在，中国企业更多打磨自身技术，同时在法规监管政策上快速与国际接轨，在高价值链领域逐步取得国际突破，如创新药、创新器械设备领域等。

Q4: CXO概念板块一直比较活跃，该行业的重点关注点有哪些?

中欧医疗研究团队：

“CXO”是指在新药研发过程中，为药企或科研机构提供生产药品所需技术工艺开发、原料药及中间体的生产、制剂生产等一系列研发服务的企业。具体而言，行业关注点主要包括以下方向：

(1)管理能力提升：通过运营能力提升进一步帮助客户降低研发生产成本，和海外同行比、以及和客户药企自身比都具备一定优势;

(2)创新能力拓展：对于创新前沿技术服务能力的领先布局，在新分子业务上市占率领先，在新治疗领域上取得突破时伴随终端产品放量获得持续增长。

Q5: 创新药的投资逻辑是什么?

中欧医疗研究团队：

创新药投资的底层逻辑是需求总量的不断增加和疾病谱的变迁，主要有两条主线：“做好药”和“卖好药”。

(1)“做好药”是创新药投资的科学属性，就是围绕患者的真实临床需求(比如没有药可以治疗的疾病，现有药物疗效不足或者安全性欠佳或者使用不便)开发新的靶点&新的机制、能够满足患者需求的更好药物，同时也是创新药标的选择的核心逻辑;

(2)“卖好药”是创新药投资的商业属性，创新药的市场潜力(潜在销售峰值)是投资关注的核心指标之一，当企业通过自身销售能力建设或对外授权，把药物的品性传递给医生和患者、将药物的价值转化为商业价值，企业实现创新研发-商业化-盈利反哺研发的完整商业模式，创新药标的才具备长期成长价值。

Q6: 不再只是made in China，国产创新药发展到哪一步了?

中欧医疗研究团队：

中国制药行业经历了仿制药、Me-too/Me-better仿创药、创新药几个大的发展阶段，目前正处于由快速仿创向真创新的蜕变，国际化也初见端倪。

早期制药行业主要是仿制进口过专利期品牌药，品种集中在抗感染、心脑血管等领域，比如抗感染的头孢、心脑血管的他汀类仿制药等。2015年药品审评政策改革以来创新药蓬勃发展，国内的创新药依靠人才红利和研发效率在海外已经验证的靶点上实现快速研发跟进，集中在肿瘤领域，比如PD-1单抗等，总体以Me-too/Me-better仿创药居多。

而现在，随着国内技术积累和提升，企业快速缩短了和海外的差距，在细胞治疗、自免领域等实现国内率先上市。同时，越来越多的产品和企业受到了海外大药企的青睐，达成合作开发。

Q7: 今年大火的人工智能在医药上的应用有哪些?

中欧医疗研究团队：

医药行业的发展中智能化一直是个受关注的话题，AI应用在生物制药行业并不陌生，目前的应用领域包括新药开发预测模型、智能诊断等。

(1)新药开发预测模型：利用AI发现疾病靶因、设计新分子或蛋白类药物等。现在很多创新药公司和CXO公司已经在应用相关技术，未来可展望的还有比如模拟仿真临床研究(数字孪生体)等。

(2)智能诊断：互联网智能诊疗是一个发展方向，短期有望取得突破的包括病理诊断、智能问诊等。